3 Nov 2017
Trump Menominasikan Jerome Powell Sebagai Ketua Fed Berikutnya - Nomura
FXStreet - Analis di Nomura mencatat pengumuman Rose-Garden di sesi AS dari Trump yang telah memilih Jerome Powell, ("Jay", seperti yang disebut Trump hari ini), untuk menggantikan Yellen pada awal 2018 dan menawarkan analisis mereka tentang apa artinya.
Penawaran Utama:
"Kontinuitas dengan gaya kepemimpinan baru diharapkan
Hari ini Presiden Trump mencalonkan Jerome Powell, gubernur Fed saat ini, sebagai Ketua Fed berikutnya. Dia akan menggantikan Ketua Yellen begitu Senat membenarkan pencalonan tersebut. Powell cenderung menghindari komentar mengenai kebijakan moneter sampai persidangan konfirmasi selesai. Audiensi tersebut bisa datang pada awal Desember, namun mungkin akan tertunda sampai bulan Januari tergantung pada perdebatan lain mengenai agenda kebijakan. Kami mengharapkan Senat untuk mengkonfirmasi Powell, namun mengingat bahwa banyak senator Republikan sebelumnya telah menyatakan kritik terhadap kebijakan moneter yang akomodatif, persidangan konfirmasi dapat menjadi perdebatan.
Kesinambungan kebijakan dengan akselerasi "depersonalisasi"
Dalam pandangan kami, pencalonan Presiden Gubernur Powell merupakan kontinuitas kebijakan moneter. Tidak hanya catatan suaranya tapi juga ucapannya menunjukkan bahwa, setidaknya dalam waktu dekat, Powell cenderung mengikuti jalannya kebijakan moneter yang ditetapkan oleh kelompok inti Ketua Yellen, mantan Wakil Ketua Fischer dan Presiden Fed New York Dudley.
Konon, satu isu yang kemungkinan akan dihadapi Powell adalah bagaimana kebijakan moneter harus merespons jika pemotongan pajak, yang saat ini sedang dibahas di Kongres, justru mendorong pertumbuhan ekonomi. Jika Powell berpikir bahwa upaya kebijakan oleh pemerintah federal akan bertindak sebagai faktor untuk meningkatkan tingkat pertumbuhan potensial secara permanen, dia mungkin tidak akan mempercepat laju pengetatan moneter. Di sisi lain, jika dia menilai bahwa sebagian besar dorongan ekonomi dari reformasi pajak atau pemotongan pajak hanya bersifat siklis dan mendorong ekonomi lebih jauh ke atas potensi, tingkat kebijakan bisa naik lebih cepat sebagai tanggapan.
Dalam jangka panjang, gaya kepemimpinan Ketua bisa berubah, yang pada gilirannya dapat berimplikasi pada kebijakan moneter. Sebagai pengacara dengan pelatihan tanpa latar belakang makroekonomi dan kebijakan moneter, Powell dapat lebih mengandalkan kerja staf dan masukan dari peserta FOMC lainnya dibandingkan dengan Ketua Yellen. Memang, jika dikonfirmasi, Powell akan menjadi Ketua pertama tanpa gelar Ph.D. di bidang ekonomi sejak Paul Volker di tahun 1980an. Selanjutnya, sejauh ini dia fokus pada regulasi keuangan dan pengawasan di Dewan Gubernur. Sejak tahun 1980an, diskusi kebijakan moneter menjadi semakin kompleks dan halus. Dengan demikian, kombinasi latar belakang Powell dan ketergantungan kebijakan moneter terhadap model ekonomi dan teori dapat mengubah proses pembuatan kebijakan lebih ke arah pengambilan keputusan kolektif dan bukannya didominasi oleh Ketua. Secara kasar, tren ini berawal ketika mantan Ketua Dewan Bernanke menjabat saat dia mencatat dalam konferensi pers pasca-FOMC pada bulan Maret 2013. Dia menyatakan, "satu hal yang ingin saya capai ... adalah untuk mencoba untuk tidak mempersonalisasikan, sampai batas tertentu , kebijakan moneter. "1 Di bawah Powell, depersonalisasi kebijakan moneter dapat mempercepat lebih jauh. Salah satu kelemahan potensial dari pergeseran tersebut adalah bahwa Fed mungkin tidak dapat mengatur respons agresif bila diperlukan.
Akankah Wakil Ketua membawa lebih banyak bobot?
Terhadap apa yang kita bahas di atas, di bawah kepemimpinan baru, Wakil Ketua (bukan pada peraturan keuangan), yang saat ini kosong, mungkin memiliki bobot lebih. Stanley Fischer, mantan Wakil Ketua, memiliki karir akademis yang luar biasa dan membantu memberikan alasan teoritis untuk tindakan kebijakan saat dia berada di Dewan Gubernur. Gedung Putih bisa mengisi posisi dengan seseorang yang memiliki latar belakang akademis. Sementara Menteri Keuangan Mnuchin, yang memimpin proses seleksi kandidat The Fed Chair, dilaporkan mendukung Powell, pejabat senior lainnya seperti Wakil Presiden Pence dan beberapa anggota Kongres mengangkat John Taylor, seorang profesor di Stanford, yang dikenal dengan peraturan Taylor. Saat ini, kami tidak memiliki banyak kejelasan mengenai siapa yang bisa dinominasikan untuk menjadi Wakil Ketua. Selama pengumuman hari ini, Presiden Trump mengucapkan terima kasih kepada Ketua Yellen dan, menurut kami, tidak menunjukkan kecenderungan untuk melakukan perubahan besar terhadap kebijakan moneter saat ini. Namun, kita tidak bisa mengesampingkan kemungkinan Presiden memilih orang yang mencari perubahan signifikan terhadap kebijakan moneter (seperti Taylor), sementara Ketua secara tradisional memiliki pengaruh signifikan dalam memilih Wakil Ketua. Ucapan Powell awal tahun ini menunjukkan bahwa dia kritis terhadap kebijakan moneter berbasis aturan. 2 Dia menyatakan, "Saya tidak dapat memikirkan aktivitas manusia yang kritis dan kompleks yang bisa dikurangi dengan mudah menjadi sebuah persamaan ringkasan sederhana."
Regulasi
Sehubungan dengan peraturan tersebut, Gubernur Powell kemungkinan akan sedikit lebih akomodatif untuk melonggarkan beberapa peraturan keuangan pascakrisis daripada Yellen. Namun, kemungkinan besar dia akan terbuka hanya dengan penyesuaian kecil. Dalam pandangan kami, Powell mungkin akan menyukai pengurangan beban regulasi yang terkait dengan kompleksitas rasio Volker Rule, stress testing, dan rasio leverage namun menolak perubahan material apapun terhadap elemen penting Undang-Undang DoddFrank yang dapat merusak keefektifan kerangka peraturan keuangan saat ini. Mengenai upaya Kongres untuk mereformasi The Fed, kami percaya bahwa dia akan berusaha mempertahankan tingkat independensi kebijakan moneter saat ini, karena pernyataannya mengenai pencalonan tersebut mencakup kalimat berikut, "Saya sangat menyukai rasa misi tersebut dan berkomitmen untuk membuat keputusan. dengan objektivitas dan berdasarkan bukti terbaik yang ada, dalam tradisi lama kemandirian kebijakan moneter."
Penawaran Utama:
"Kontinuitas dengan gaya kepemimpinan baru diharapkan
Hari ini Presiden Trump mencalonkan Jerome Powell, gubernur Fed saat ini, sebagai Ketua Fed berikutnya. Dia akan menggantikan Ketua Yellen begitu Senat membenarkan pencalonan tersebut. Powell cenderung menghindari komentar mengenai kebijakan moneter sampai persidangan konfirmasi selesai. Audiensi tersebut bisa datang pada awal Desember, namun mungkin akan tertunda sampai bulan Januari tergantung pada perdebatan lain mengenai agenda kebijakan. Kami mengharapkan Senat untuk mengkonfirmasi Powell, namun mengingat bahwa banyak senator Republikan sebelumnya telah menyatakan kritik terhadap kebijakan moneter yang akomodatif, persidangan konfirmasi dapat menjadi perdebatan.
Kesinambungan kebijakan dengan akselerasi "depersonalisasi"
Dalam pandangan kami, pencalonan Presiden Gubernur Powell merupakan kontinuitas kebijakan moneter. Tidak hanya catatan suaranya tapi juga ucapannya menunjukkan bahwa, setidaknya dalam waktu dekat, Powell cenderung mengikuti jalannya kebijakan moneter yang ditetapkan oleh kelompok inti Ketua Yellen, mantan Wakil Ketua Fischer dan Presiden Fed New York Dudley.
Konon, satu isu yang kemungkinan akan dihadapi Powell adalah bagaimana kebijakan moneter harus merespons jika pemotongan pajak, yang saat ini sedang dibahas di Kongres, justru mendorong pertumbuhan ekonomi. Jika Powell berpikir bahwa upaya kebijakan oleh pemerintah federal akan bertindak sebagai faktor untuk meningkatkan tingkat pertumbuhan potensial secara permanen, dia mungkin tidak akan mempercepat laju pengetatan moneter. Di sisi lain, jika dia menilai bahwa sebagian besar dorongan ekonomi dari reformasi pajak atau pemotongan pajak hanya bersifat siklis dan mendorong ekonomi lebih jauh ke atas potensi, tingkat kebijakan bisa naik lebih cepat sebagai tanggapan.
Dalam jangka panjang, gaya kepemimpinan Ketua bisa berubah, yang pada gilirannya dapat berimplikasi pada kebijakan moneter. Sebagai pengacara dengan pelatihan tanpa latar belakang makroekonomi dan kebijakan moneter, Powell dapat lebih mengandalkan kerja staf dan masukan dari peserta FOMC lainnya dibandingkan dengan Ketua Yellen. Memang, jika dikonfirmasi, Powell akan menjadi Ketua pertama tanpa gelar Ph.D. di bidang ekonomi sejak Paul Volker di tahun 1980an. Selanjutnya, sejauh ini dia fokus pada regulasi keuangan dan pengawasan di Dewan Gubernur. Sejak tahun 1980an, diskusi kebijakan moneter menjadi semakin kompleks dan halus. Dengan demikian, kombinasi latar belakang Powell dan ketergantungan kebijakan moneter terhadap model ekonomi dan teori dapat mengubah proses pembuatan kebijakan lebih ke arah pengambilan keputusan kolektif dan bukannya didominasi oleh Ketua. Secara kasar, tren ini berawal ketika mantan Ketua Dewan Bernanke menjabat saat dia mencatat dalam konferensi pers pasca-FOMC pada bulan Maret 2013. Dia menyatakan, "satu hal yang ingin saya capai ... adalah untuk mencoba untuk tidak mempersonalisasikan, sampai batas tertentu , kebijakan moneter. "1 Di bawah Powell, depersonalisasi kebijakan moneter dapat mempercepat lebih jauh. Salah satu kelemahan potensial dari pergeseran tersebut adalah bahwa Fed mungkin tidak dapat mengatur respons agresif bila diperlukan.
Akankah Wakil Ketua membawa lebih banyak bobot?
Terhadap apa yang kita bahas di atas, di bawah kepemimpinan baru, Wakil Ketua (bukan pada peraturan keuangan), yang saat ini kosong, mungkin memiliki bobot lebih. Stanley Fischer, mantan Wakil Ketua, memiliki karir akademis yang luar biasa dan membantu memberikan alasan teoritis untuk tindakan kebijakan saat dia berada di Dewan Gubernur. Gedung Putih bisa mengisi posisi dengan seseorang yang memiliki latar belakang akademis. Sementara Menteri Keuangan Mnuchin, yang memimpin proses seleksi kandidat The Fed Chair, dilaporkan mendukung Powell, pejabat senior lainnya seperti Wakil Presiden Pence dan beberapa anggota Kongres mengangkat John Taylor, seorang profesor di Stanford, yang dikenal dengan peraturan Taylor. Saat ini, kami tidak memiliki banyak kejelasan mengenai siapa yang bisa dinominasikan untuk menjadi Wakil Ketua. Selama pengumuman hari ini, Presiden Trump mengucapkan terima kasih kepada Ketua Yellen dan, menurut kami, tidak menunjukkan kecenderungan untuk melakukan perubahan besar terhadap kebijakan moneter saat ini. Namun, kita tidak bisa mengesampingkan kemungkinan Presiden memilih orang yang mencari perubahan signifikan terhadap kebijakan moneter (seperti Taylor), sementara Ketua secara tradisional memiliki pengaruh signifikan dalam memilih Wakil Ketua. Ucapan Powell awal tahun ini menunjukkan bahwa dia kritis terhadap kebijakan moneter berbasis aturan. 2 Dia menyatakan, "Saya tidak dapat memikirkan aktivitas manusia yang kritis dan kompleks yang bisa dikurangi dengan mudah menjadi sebuah persamaan ringkasan sederhana."
Regulasi
Sehubungan dengan peraturan tersebut, Gubernur Powell kemungkinan akan sedikit lebih akomodatif untuk melonggarkan beberapa peraturan keuangan pascakrisis daripada Yellen. Namun, kemungkinan besar dia akan terbuka hanya dengan penyesuaian kecil. Dalam pandangan kami, Powell mungkin akan menyukai pengurangan beban regulasi yang terkait dengan kompleksitas rasio Volker Rule, stress testing, dan rasio leverage namun menolak perubahan material apapun terhadap elemen penting Undang-Undang DoddFrank yang dapat merusak keefektifan kerangka peraturan keuangan saat ini. Mengenai upaya Kongres untuk mereformasi The Fed, kami percaya bahwa dia akan berusaha mempertahankan tingkat independensi kebijakan moneter saat ini, karena pernyataannya mengenai pencalonan tersebut mencakup kalimat berikut, "Saya sangat menyukai rasa misi tersebut dan berkomitmen untuk membuat keputusan. dengan objektivitas dan berdasarkan bukti terbaik yang ada, dalam tradisi lama kemandirian kebijakan moneter."