Dolar Selandia Baru: Posisi short ekstrem menghadapi batasan tinggi untuk kerugian lebih lanjut – MUFG

Derek Halpenny dari MUFG melihat adanya ketegangan antara ekspektasi pengetatan Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) yang agresif dan posisi jual pada Dolar Selandia Baru (NZD) yang semakin meluas. Meski kondisi pasar tenaga kerja yang lebih lemah menimbulkan keraguan atas hampir 100bp pengetatan yang telah diprakirakan selama setahun ke depan, bank tersebut berpendapat bahwa posisi bearish NZD mungkin sudah berada pada level ekstrem. Profil imbal hasil Australia yang lebih menarik terus mendukung AUD/NZD, meskipun potensi dukungan terms of trade terkait El Niño dapat membatasi penurunan NZD lebih lanjut.

Keraguan terhadap RBNZ versus posisi jual NZD yang meluas

"Data positioning IMM mingguan adalah seri data yang dipantau banyak pihak tanpa harus selalu memberikan pesan yang kuat, tetapi positioning untuk Dolar Selandia Baru jelas layak disorot. Data terbaru, hingga pekan yang berakhir pada 11 Agustus, mengungkapkan bahwa total posisi jual Leveraged Funds telah mencapai rekor dalam seri data yang ditelusuri sejak 2006."

"Secara year-to-date, NZD sebenarnya merupakan mata uang G10 dengan kinerja terbaik ketiga setelah NOK dan AUD. Suku bunga kebijakan RBNZ saat ini berada di 2,50%, tetapi kurva OIS mengimplikasikan ekspektasi hampir 100bp pengetatan selama 12 bulan ke depan."

"Positioning ini juga bisa mencerminkan skeptisisme terhadap kemampuan RBNZ untuk memberikan pengetatan 100bp selama setahun ke depan. Pasar tenaga kerja menunjukkan tingkat pengangguran naik dari 5,4% menjadi 5,6% meskipun terjadi peningkatan tajam dalam ketenagakerjaan, yang menyoroti meningkatnya pasokan tenaga kerja dan slack ekonomi yang lebih besar daripada yang diasumsikan."

"Kami tentu sependapat dengan pandangan bahwa kurva OIS untuk RBA mungkin masih terlalu rendah harganya (kurang dari satu kenaikan suku bunga yang diprakirakan selama 12 bulan) dan pricing RBNZ terlalu agresif. Sudut pandang positif terhadap AUD juga mencakup risiko energi dan Timur Tengah yang lebih merupakan keuntungan bagi AUD daripada NZD."

"Meski pengetatan 100bp mungkin terbukti berlebihan, skala posisi jual NZD tampak lebih ekstrem dan kami berpendapat bahwa pada level ini, ambang untuk penurunan NZD yang signifikan relatif tinggi. Kita juga harus mewaspadai potensi perubahan bias terms of trade. Risiko El Nino mengarah pada potensi kenaikan yang jelas untuk inflasi pangan dalam 6 bulan ke depan dan itu dapat memberikan dorongan positif terms of trade bagi NZD."

"Terakhir, positioning kemungkinan besar juga mencerminkan pandangan bilateral terhadap AUD. Cross AUD/NZD sangat penting bagi NZD dan masih ada kenaikan imbal hasil yang jauh lebih menarik di Australia, dengan RBA terus menyampaikan pesan yang relatif hawkish mengenai potensi kenaikan suku bunga lagi."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)